Минфин вернулся на долговой рынок, разместив флоатер номинальной стоимостью 1 трлн руб. Выбор в пользу бумаг с переменным купоном вряд ли был случайным: ведомству необходимо привлекать средства для финансирования дефицита бюджета, и технически это проще сделать за счет выпуска бумаг, дорогих в обслуживании, но, как правило, более привлекательных для инвесторов, чем гособлигации с постоянным доходом. 
В последние годы основные выпуски флоатеров приходились на «фискально напряженный» четвертый квартал, когда Минфину было необходимо финансировать скачок госрасходов, традиционно выпадающий на конец года. Так было, например, в 2022 г., когда 100% средств, поступивших в федеральный бюджет за счет эмиссии флоатеров в течение года, приходилось на четвертый квартал года (2,4 трлн руб.); в 2024 г. эта доля составила почти 80% (1,9 трлн из 2,4 трлн руб.), а в 2025 г. – вновь 100% (1,6 трлн руб.). 
В нынешнем году потребность в размещении флоатеров возникла задолго до наступления четвертого квартала: первая попытка размещения таких бумаг была предпринята 15 июля 2026 г., однако проведенный в тот день аукцион был признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым для Минфина ценам: инвесторы предлагали слишком высокий дисконт к номинальной цене размещения. Без дисконта не обошлось и сейчас: по итогам аукциона, прошедшего 2 сентября 2026 г., Минфин привлек в федеральный бюджет 938,9 млрд руб., тогда как номинальная стоимость выпуска составила 1 трлн руб. Это означает, что при погашении бумаг Минфину придется вернуть больше средств, чем было получено при размещении, не считая купонных (процентных) выплат, привязанных к ставке денежного рынка RUONIA (зависящей, в свою очередь, от ставки ЦБ). Ценой удобства флоатеров в качестве источника единовременного привлечения средств является дороговизна их обслуживания: расходы федерального бюджета на обслуживание всех рублевых госбумаг выросли с 935 млрд руб. в 2021 г. до 3,1 трлн руб. в 2025 г., а доля флоатеров в таких расходах – с 28% до 62%. По данным Минфина, расходы на обслуживание внутреннего долга по итогам первых семи месяцев 2026 г. составили 1,9 трлн руб., из них чуть более 1 трлн руб. пришлось на обслуживание бумаг с переменным купоном. При сохранении текущего уровня федеральных расходов Минфину придется и в следующем году прибегать к выпуску флоатеров, что будет оборачиваться дальнейшим увеличением расходов на обслуживание рублевого госдолга, при том что в 2025 г. их размер почти вдвое превысил объем поступлений по НДД (1,6 трлн руб.), одного из двух ключевых инструментов налогообложения нефтяной отрасли. Для сравнения: в 2021 г. поступления по НДД составили 1 трлн руб., превысив расходы на обслуживание внутреннего долга (935 млрд руб.). Что не менее важно, рост затрат на обслуживание долга будет подталкивать Минфин к дальнейшему повышению налогов, даже несмотря на то, что повышение базовых ставок НДС (с 20% до 22%) и налога на прибыль (с 20% до 25%) стало одной из причин торможения экономики. Минфин «привык» к запасу средств на казначейских счетах и в ликвидной части ФНБ, поэтому необходимость финансировать высокие госрасходы будет подталкивать ведомство к налоговым «новациям», чреватым дальнейшим сползанием в рецессию.Родионов
