Долговой харакири
Сверхмного внимания на кредитный рейтинг США, и гораздо менее освещённые процессы происходят на рынке японских гособлигаций.
Некоторые из вас вероятно помнят август 2024 года, когда всего за пять дней S&P500 потерял 8,5%, и причиной стала резкая смена политики ЦБ Японии — повышение ключевой ставки. Это спровоцировало рост доходностей по японским гособлигациям, рост спроса на иену и, как следствие, дестабилизацию кэрри-трейдов, которые обеспечивают часть ликвидности для американских активов.
Сегодня доходности японских облигаций снова растут, но теперь из-за политических факторов. По причине выборов в Палату советников есть дискуссии о возможном снижении налога на потребление (японский аналог НДС) с целью стимулирования поддержки избирателей. Но такой шаг может увеличить дефицит бюджета и, как следствие, потребовать увеличения объёма государственного заимствования, и эти риски начали закладываться в цену облигаций. Поэтому 20 мая аукцион 20-летних облигаций прошел неудачно. Инвесторы либо вовсе воздерживаются от участия, либо требуют высокую премию за инфляционный риск.
Тренд на рост доходностей может привести к всплеску спроса на них и дальнейшему укреплению иены, что в свою очередь повлияет на кэрри-трейды и рисковые активы. Если учесть, что Япония — крупнейший держатель госдолга США, то в условиях давления на японский бюджет возникает риск продажи Treasuries и европейских облигаций в пользу японского долга. Это вполне может привести к дальнейшему увеличению расходов США на обслуживание своего долга.
Оглядываясь назад, предыдущие несколько лет напоминают штиль. Поэтому в данных обстоятельствах лучше иметь часть средств в краткосрочных бумагах.
May 23, 2025 5.5K 29
